[摘要] 花旗顶级报告揭全球房地产危局：鬼城在脚下蔓延。全球市场终于不可避免地进入“新常态”，一个主要央行发现自己不再能掌控全局的新时代。曾经接力发达国家撑起世界经济增长的新兴市场失去了动力，就连美联储都表示，“主要聚焦中国和其他新兴市场”相关的风险。
另一方面，新兴市场截然相反的信用创造应该是毫不意外的：在这里，货币创造以传统的银行中介-贷款-存款模式发生，它的一个副作用是外汇储备的积累刺激货币基数膨胀。
重要的是，新兴市场的货币创造，例如中国，促进了投资的增长，尽管这些钱很多终都被投到了所谓的“鬼城”。但这也导致的商品过剩，还导致了许多人认为的世界上危险的信贷泡沫，因为它们几乎全部出现在企业的资产负债表上，而不良贷款则指数式增长。
好的一面是，至少在初阶段，新兴市场的信贷乘数远高于发达国家。
坏的一面是，新兴市场信贷乘数带来的刺激效应也在减退。
其结果是，新兴市场信用创造不再推动经济增长，反而像西方那样，转而推升资产价格通胀...例如房地产和股票市场。
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