[摘要] 花旗顶级报告揭全球房地产危局：鬼城在脚下蔓延。全球市场终于不可避免地进入“新常态”，一个主要央行发现自己不再能掌控全局的新时代。曾经接力发达国家撑起世界经济增长的新兴市场失去了动力，就连美联储都表示，“主要聚焦中国和其他新兴市场”相关的风险。
King的解释始于当前全球的经济实际增长率和信用创造，这两个凯恩斯主义者看重的衡量标准。
循着他的逻辑，下一个问题便是，那些信贷都去了哪里？他在报告中指出：自金融危机以来，发达国家央行并不是信用的创造者，他们只是试图抵消私营部门去杠杆和违约的影响罢了。所有的信贷增长均来自新兴市场国家，尤其是中国。
那么，即便知道新兴市场是信用创造的源头又怎样？为什么要区分新兴市场和发达国家的信用创造，它们会因为创造地不同而有别吗？当然是不同的，King进一步解释。
首先，后金融危机时代发达国家的信用创造显示出了一些问题：因为信用创造大部分发生在金融市场里，被锁定在央行的身边，并未进入更广泛的货币系统，这与传统上银行发放贷款同时新增一笔贷款和存款的信用创造是不同的，例如现在发达国家央行释放流动性的直接影响是导致资产价格通胀。但是，这样的抵消作用远不如广泛的货币创造——首先是因为信贷需求大幅相爱将——未能促进投资增长，对经济的乘数效应也更低。
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